产业环境渐变 传统产业投资机会再现

上市公司的2016年半年报已披露完毕。其中，钢铁、造纸等传统产业股大幅扭亏且业绩增速喜人，成为沪深两市上市公司2016年半年报的业绩亮点。在如此靓丽业绩驱动下，钢铁股、造纸股的股价走势抢眼，尤其是造纸股更是集体上涨，引导市场参与者重新审视传统产业股的投资机会。

钢铁、造纸等传统产业上市公司的业绩改善主要得益于供给侧结构改革，核心之一就是去产能。以钢铁产业为例，根据工业和信息化部及发改委最新数据，我国钢铁上半年去产能达到1300多万吨，改善了钢铁行业供求关系。由于供给侧结构改革是当前我国一项重要的经济政策措施，有利于钢铁行业的供给端持续收缩。钢铁行业的并购整合可能会收缩产能，比如近期武钢集团和宝钢集团旗下相关上市公司停牌，可能就涉及到两大钢铁集团的整合，这会进一步淘汰成本较高的生产线，进而影响着钢铁行业供给。

由此可见，传统产业去产能并不仅仅是供给侧结构改革的政策导向，还包括行业发展的内在去产能动力，这在其他行业中体现得也较为明显。比如在高污染的化工行业，近年来的去产能动向较为突出，主要是因为经济发展到一定程度之后，居民们对环境的要求迅速提升，对高污染化工生产线持有抵触情绪。因此，在化工、造纸等高污染行业，一大批中小型企业的落后产能可能会被居民们的行为所限制，甚至会关停并转。

与此同时，由于传统产业基本上是充分竞争，大企业拥有雄厚实力，不少大企业是上市公司，有着资本市场强有力的支撑，所以，有实力、有能力引进更为先进的生产线。既如此，一旦行业低迷，进入到全行业亏损之际，大企业由于生产成本低和资本实力雄厚，尚能够坚持，但中小型企业往往会抗不住，退出市场。

这说明传统产业的供给端萎缩，原因不仅是供给侧结构改革的政策驱动力，还来源于民间、企业自身的驱动力。由于我国经济环境已经较五年前甚至十年前发生根本性变革，传统行业的竞争格局出现巨大变革，一方面是中小企业退出导致供给端萎缩，另一方面则是大企业的主导权愈发明显。

综上所述，钢铁、造纸等传统产业在2016年上半年的靓丽业绩有望在下半年，至少在三季度会进一步延续，意味着此类个股的三季度业绩仍然乐观，相关个股在9月中下旬的三季报业绩预期行情中会有一定的表现机会。

当然，钢铁、造纸，甚至煤炭、水泥等行业内个股最佳投资时机在去年下半年，此时正是传统产业非常低迷之际。以钢铁行业为例，当时媒体屡屡刊登文章称钢铁已全行业亏损，这说明行业内的中小企业已经承受不住亏损的压力将退出市场，行业供给持续萎缩，从而改善行业内大企业的盈利能力预期。此时正是钢铁行业上市公司的股价低点。

对目前行业景气正处在低点的化工行业可以引起高度关注。一方面，因为化工行业产业环境的确在持续改变，尤其是政府、居民对环境改善的要求使得大量中小型化工企业退出市场，化工行业的供给端持续萎缩；另一方面，化工行业诸多终端产品是市场不可或缺的，包括草甘膦等农药，也包括精细化工股，他们往往是农药甚至是医药的中间体，不可或缺就意味着需求的稳定。

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